事項
公司公告2013年業(yè)績快報和2014年1季度業(yè)績預(yù)告。2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元,同比增長26.21%,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.85億元,同比增長20.75%,基本每股收益0.51元。2014年第一季度,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.28-0.31億元,同比增長27%-40%。
主要觀點
1.太陽能背板膜成本降低。公司背膜產(chǎn)品主要是憑借價格優(yōu)勢實現(xiàn)進口替代,未來需求空間較大。除了產(chǎn)能的不斷增長以外,公司今年背膜用膠實現(xiàn)完全自給,背膜用膠成本占比約占10%,在一定程度上降低了公司的成本,另外公司氟膜技術(shù)取得突破,今年有望實現(xiàn)量產(chǎn),而氟膜材料在成本占比中約一半,屆時公司成本將顯著降低。目前隨著光伏行業(yè)的一些政策落地,公司的的銷售穩(wěn)定,應(yīng)收賬款也有所改善。
2.汽車領(lǐng)域穩(wěn)定增長,公司渠道優(yōu)勢明顯。公司在汽車維修市場一直保持穩(wěn)定,在汽車整車裝配中,包括客車、商用車、小轎車,開發(fā)周期一般在3-5年,目前公司已經(jīng)全部進入前幾大客車采購體系,在轎車市場2010年公司產(chǎn)品開始銷售給神龍汽車,成為首家打入高端合資汽車制造商的本土工程膠粘劑供應(yīng)商。此外公司未來還將利用其渠道優(yōu)勢增加銷售其它非膠類汽化用品。
3.建筑用膠定位高端,下游需求旺盛。公司建筑用膠主要用于玻璃幕墻等領(lǐng)域,2013年4月開始實現(xiàn)規(guī)模化銷售,主要銷往成都、深圳等地。目前下游需求旺盛,公司生產(chǎn)線處于滿產(chǎn)狀態(tài),我們預(yù)計今年建筑用膠全年銷售收入有望達到3000-5000萬元。根據(jù)中國膠粘劑工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2011年國內(nèi)建筑用膠總規(guī)模達到729億元,其中高端用膠約占比2/5,其盈利能力強,未來將成為公司業(yè)績持續(xù)增長的主要原因之一。
4.電子用膠領(lǐng)域不斷拓展。以前公司的產(chǎn)品基本集中在大電子領(lǐng)域如家用電器、LED、微波爐、顯示屏等,公司通過引進技術(shù)、人才,加大對微電子、半導(dǎo)體及封裝用膠的投入,而且公司觸摸屏用膠已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)。
5.未來幾年經(jīng)營經(jīng)營將持續(xù)向好。公司通過不斷進行產(chǎn)品優(yōu)化升級,新產(chǎn)品研發(fā)及市場推廣取得較大突破,工業(yè)客戶銷售不斷放量且占比擴大。工程膠粘劑產(chǎn)品在下游行業(yè)汽車制造及維修、電子電器、LED等領(lǐng)域的銷量均保持穩(wěn)定增長態(tài)勢;受政策引導(dǎo)和市場驅(qū)動等因素共同作用,國內(nèi)光伏市場需求向好,公司光伏用膠粘劑產(chǎn)品及太陽能電池背膜銷售規(guī)模擴大,市場占有率提升。
6.盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計2014-2015年EPS分別為0.66元和0.80元,對應(yīng)的PE分別為23倍和19倍,我們認為公司業(yè)績未來幾年持續(xù)向好,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
原料價格大幅波動。
新業(yè)務(wù)市場開拓受阻。
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